【白酒需求环比改善，大众品传统龙头走出底部】Q3以来，白酒需求整体环比改善，但同比仍下滑，渠道信心边际改善。酒企务实调整增长目标，关注渠道健康度，适度放缓回款发货节奏，给予渠道费用支持。下半年酒企有望释放经营压力，可关注渠道健康及回款质量。大众品方面，外部需求平淡，乳业、啤酒等传统龙头逐渐走出底部，盐津、锅圈等延续高景气。奶业供需矛盾延续，Q3青储采购或催化存栏去化。重庆啤酒经营稳健，探索第二增长曲线；盐津铺子单品渠道共振，盈利有望改善等。核心逻辑为重视白酒底部催化，大众品精选产业趋势。白酒二季度报表加速出清，后续旺季催化或推动估值回升。大众品中零食等表现好，啤酒、乳业ROE开始改善，餐饮供应链仍在底部。投资存在需求复苏不及预期、成本下降不及预期、行业竞争加剧等风险。

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（：贺