月度聚焦：如何看待IFBH 未来的成长性？（1）椰子水品类禀赋优异，赛道有望持续扩容。健康化趋势下，近年来椰子水赛道持续扩容，以零售口径计算，2024 年大中华区椰子水市场规模达78 亿元。从需求属性看：椰子水品类禀赋优异，赛道在低销售费用投入下实现高增长。从生意模式看：椰子水原料成本占比高、上游供给刚性强、且供需地错配，对企业上游供应链管理、下游销售周转能力的要求较高。从竞争层面看：椰子水赛道参与企业可划分为头部企业、跨界布局企业、渠道自有品牌、新晋网红品牌、低价白牌五类，同时软饮料龙头企业亦为潜在参与者。从市场空间看：对标海外，国内椰子水远期零售市场规模有望扩张至200 亿元。（2）IFBH：作为椰子水赛道先行者，公司以轻资产模式运行，市占率持续领先。我们认为，IF 品牌过去的成功主要源自产品定位、渠道选择与消费人群的高匹配度。在线下有限货架的竞争中，公司具备先发心智优势。同时通过募资巩固、整合上游供应链资源，长期盈利能力有望提升。后续随着椰子水赛道的扩容，有望顺势在线下流通渠道、下线城市实现较快扩张。　　市场回顾：8 月食品饮料板块跑输大盘4.5pct。（1）行情回顾：8 月食品饮料子板块普遍上涨，零食和其他酒类涨幅居前，白酒与食品饮料指数整体表现接近。权重股上古井贡酒、安琪酵母表现较优。（2）板块估值：截止9 月12 日，食品饮料板块相对和绝对估值均处于2010 年以来的历史低位。　　基本面跟踪：白酒需求边际改善，大众品表现平稳。8 月社零同比+3.4%，较7 月-0.3pct（1）白酒：动销降幅环比收窄，高端酒批价持续回落。（2）大众品：8 月啤酒景气度环比持平，乳制品整体偏淡，饮料增长趋势延续，东鹏和农夫领先。餐饮及调味品景气度环比改善，零食和保健品线上表现分化，大单品和新趋势带来新的成长逻辑。（3）成本：8 月表现分化，部分农产品价格同比转正。　　投资建议：（1）白酒方面：历经四年调整期，2025 年有望迎来“估值+业绩”双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品方面：行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”，产品力强的细分赛道龙头有望受益。核心推荐：天味食品、东鹏饮料、立高食品、燕京啤酒、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、华润啤酒、伊利股份。　　风险提示。经济增长不及预期、成本上行、食品安全等风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺