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　　来源：中国银河证券

　　核心观点

　　本周A 股行情：（1）本周（10 月20 日-10 月24 日），A 股市场震荡上行，全A 指数上涨3.47%。双创板块逆转上周回调态势，涨幅靠前。（2）从风格来看，本周大小盘风格并无明显占优行情；五大风格均录得上涨，成长风格涨幅领先。（3）从行业来看，本周一级行业多数上涨，科技成长板块在经历上周震荡整理后显著反弹。涨幅靠前的三个行业分别为通信、电子、电力设备。

　　仅农林牧渔、食品饮料、美容护理行业录得下跌。

　　本周资金流向：（ 1）A 股市场交投活跃度延续回落，投资者情绪偏弱。本周日均成交额为17973 亿元，较上周下降3955.38 亿元；日均换手率为1.6636%，较上周下降0.27 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2234.55 亿元，较上周下降741.2 亿元。截至周四，两融余额为24510.27 亿元，较上周上升216.55 亿元。（3）本周新成立基金20 只，发行份额为127.54 亿份。其中，权益类基金共有14 只， 发行份额68.48 亿份，较上周上升11.08 亿份， 本周份额占比53.69%。

　　本周估值变动：全A 指数PE（TTM）估值较上周上升2.9%至22.59 倍，处于2010 年以来92.31%分位数；PB（LF）估值本周上涨3.04%至1.85 倍，处于2010 年以来50.94%分位数。全A 股债利差为2.5775%，位于3 年滚动均值（3.3616%）-1.65 倍标准差附近，处于2010 年以来44.85%分位数水平。

　　A 股市场投资展望：二十届四中全会的召开为A 股市场提供新一轮的政策预期和投资线索。全会勾勒的发展蓝图更是为市场行稳致远提供坚实支撑——既进一步夯实市场对中国经济长期韧性的信心，让资本市场形成清晰的长期价值判断逻辑，又通过明确经济发展路径，引导资源向重点领域聚集，叠加资本市场深化改革带来中长期资金和国际资金加速流入，将推动市场健康稳定发展。

　　10 月24 日，新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神，释放出积极的政策信号和明确的产业发展预期。接下来一方面关注即将发布的《建议》，重点跟踪关于“建设现代化产业体系”、“发展新质生产力”等核心部署的具体落地，尤其是航天强国、数字经济、海洋经济等明确提及的重点领域；另一方面关注三季报，业绩确定性较强或表现超预期的标的有望吸引增量资金聚焦。

　　配置机会：（1）新质生产力：“十五五”时期经济社会发展的主要目标之中，科技自立自强水平大幅提高是一大重点。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A 股投资的重要主线。（2）反内卷：长期以来，治理无序竞争、规范地方招商引资是全国统一大市场建设亟需攻克的难题。在这一情况下，反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（ 3） 消费：

　　消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。兼具政策红利支撑与业绩韧性的消费龙头及细分赛道将逐步凸显配置价值。（4）“ 两重” ：产业链上下游的基建、建材、机械等领域企业将直接受益于订单增长与业绩释放。

　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。