出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　2025年上半年全国电影总票房292.3亿元（含服务费），同比增长22.9%，票房位列同期影史第三，观影人次6.4亿，同比增长16.9%。现象级动画电影《哪吒之魔童闹海》以159.1亿元总票房跻身全球影史第五名，《唐探1900》和《封神第二部：战火西岐》分别取得票房36.1亿元和12.4亿元，头部影片的突出表现是驱动市场票房增长的主要原因。上半年国产电影票房占据主导地位，票房占比91.2%，票房排名TOP10影片中国产影片占据九席，体现了国产电影在核心档期的强大号召力。

　　截至8月31日，万达电影、金逸影视、幸福蓝海及横店影视已悉数披露2025年半年度报告，主要财务指标如上图所示。

　　财务状况方面，截至6月30日，院线行业资产总计320.42亿元，同比下降9.52%；负债总计223.93亿元，同比下降10.30%；资产负债率为69.89%，同比微降0.61个百分点。

　　具体到各上市公司而言，金逸影视净资产仅剩1.1亿元，资产负债率高达96.07%，同比下降1.32个百分点，显著高于行业平均水平；幸福蓝海资产负债率为72.99%，同比上升3.09个百分点；万达电影资产负债率为67.17%，与上年基本持平，仅略微升高0.18个百分点；横店影视资产负债率为65.89%，同比下降2.61个百分点。

　　受行业特性影响，院线公司的负债以租赁负债为主。截至6月30日，万达电影、金逸影视、幸福蓝海及横店影视的租赁负债分别为63.60亿元、15.96亿元、8.77亿元及13.58亿元，分别占其负债总额的40.76%、59.61%、59.91%及51.32%。

　　租赁负债是一类有息负债，算上短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款，截至6月30日，万达电影的有息负债总额为112.59亿元，同比下降2.37%；金逸影视的有息负债总额为21.69亿元，同比下降27.23%；横店影视的有息负债总额为16.19亿元，同比下降17.31%；幸福蓝海的有息负债总额为9.81亿元，同比下降14.96%。

　　上半年，万达电影的财务费用为3.19亿元，占当期营收的4.77%，同比下降1.11个百分点；金逸影视的财务费用为0.42亿元，占当期营收的6.68%，同比下降4.91个百分点；横店影视的财务费用为0.41亿元，占当期营收的2.99%，同比下降1.28个百分点；幸福蓝海的财务费用为0.2亿元，占当期营收的4.77%，同比下降1.45个百分点。

　　横向对比来看，流动性风险较高的当数金逸影视，资产负债率超过96%，净资产仅1.1亿元，濒临资不抵债边缘。同时，金逸影视的流动比率及速动比率均已跌破理论安全值，且有息负债率及财务费用率显著偏高，进一步挤压了盈利空间。

　　截至6月30日，金逸影视货币资金（含交易性金融资产）余额4.95亿元，较年初略微增长8.55%，与此同时，有息负债总额虽同比下降27.23%，但依旧高达21.69亿元，面临较大资金缺口。短期借款及一年内到期的非流动负债等有息短债合计4.93亿元，与货币资金余额几乎持平，出现存贷双高迹象。