卓创资讯豆粕高级分析师王汝文

　　【导语】9月国内豆粕现货价格重心环比下移，较上月预判有所偏差，主要原因在于阿根廷大豆出口关税免除，中国大量进口阿根廷大豆，打消四季度缺口担忧。卓创资讯通过对市场驱动因素梳理发现，10月份国内现货压力或进一步释放，预计价格低位震荡为主。

　　根据卓创资讯数据统计，9月43%蛋白豆粕月均价为3008元/吨，环比8月跌20元/吨，跌幅0.67%，较去年同期跌88元/吨，跌幅2.84%。9月国内压榨企业大豆和豆粕库存维持高位，以催促提货为主。下游整体采购谨慎，叠加阿根廷取消大豆出口税导致进口成本预期下滑，综合导致价格下跌。根据卓创资讯统计，全国受访119家重要油厂9月大豆压榨总量为962.91万吨，环比8月下降21.03万吨。基差方面，截至9月30日，国内豆粕现货基差为41元/吨，较月初4元/吨涨37元/吨，现货基差进一步走强。

　　2025年10月价格驱动因素评价

　　供应预期：国庆部分企业停机休整后逐步恢复。原料方面，根据卓创资讯对大豆到港预估以及国内压榨企业开停机情况调研显示10-12月大豆到港预计分别为923万吨、900万吨、850万吨，大豆到港预期逐步收紧，但工厂结转库存处于高位，支撑国内生产企业开工或保持高位运行，供应端持续释放压力，传导至现货价格带来一定利空影响。

　　国际市场：关注月底中美会谈。由于美国和中国的持续贸易紧张关系，中国大幅减少美豆进口，迄今尚未订购一船美国新作大豆。不过，特朗普此前表示他将在10月底与中国领导人会晤，届时大豆贸易将会是会谈重点。巴西方面： CONAB数据显示，截至10月4日，巴西大豆播种率为8.2%，上周为3.5%，去年同期为5.1%，五年均值为9.4%，市场丰产预期稳固。综合来看，国际市场影响偏中性。

　　成本预期：阿根廷大豆补充市场，进口成本有所走弱。巴西大豆升贴水价格近月环比稳定，整体保持高位，对国内豆粕价格形成偏中性影响。但阿根廷大豆进口升贴水价格呈现走弱态势，进口成本出现下滑，但受限于进口份额占比有限，继续对国内豆粕价格影响相对偏弱。

　　综上所述，进入10月，下游养殖产品价格多数走弱，养殖亏损程度或有所恶化，对豆粕需求端带来一定利空影响。而供应端仍处于偏高水平，因此供需宽松局面施压现货价格偏弱运行。